(资料图片)

事件：2023年7月3日，公司发布2023年半年度业绩预告。23H1公司实现归母净利润13.63-15.72亿元，同比增长30%-50%；实现扣非归母净利润12.68-14.87亿元，同比增长18.55%-39.09%。其中，23Q2预计实现归母净利润3.33-5.43亿元，同比-14%至+41%；扣非归母净利润2.73-4.93亿元，同比-30%至+27%。此外，公司23H1非经常性损益0.85-0.95亿元（去年同期非经常性损益-2113.63万元）。

预计Q2收入增速环比略有回落，但收入支撑仍具备较好基础：

公司Q1由于疫后免疫力产品需求快速上升而实现了较高收入增长，随着短期需求阶段性释放后，23Q2预计收入端增速从高位略有回落。渠道营收方面，Q1京东、抖音高增速拉动了整体线上渠道增长，天猫平台亦有稳步增长，预计Q2公司境内线上渠道收入实现快速增长，23年618期间，汤臣倍健旗下全品牌全网总销售额突破8亿元，同比增长超40%；而线下随客流陆续恢复、渠道库存控制，以及营销活动开展正常化，Q2线下预计也有不错表现。产品方面，受益于消费者健康意识提升，多个品类产品市场需求增长。大单品健力多Q1收入同比下滑，预计Q2有所改善，加上2月新成立的健力多品牌事业部经营逐渐展开，为健力多23年收入恢复正增长奠定一定基础，后续仍需关注健力多恢复情况。

预计Q2销售费用较高，锚定全年收入双位数增速目标稳中求进：

23Q2预计实现归母净利润3.33-5.43亿元，同比-14%至+41%。我们预计Q2销售费用较高，一方面线上收入增加带动费用率提升；另一方面线下Q2逐渐恢复终端品牌推广活动。全年来看，成本端，原材料价格影响仍有不确定性，公司预计原材料价格变动对全年整体毛利率影响不超过1pcts，2月LifeSpace跨境产品提价有望对冲部分原材料成本上涨影响。费用端，公司预计全年费用率在35%-40%，同比仍有一定下行空间。综合来看，在22年低基数下，23年利润增长压力较小，仍具备一定的增长弹性。

盈利预测、估值与评级：考虑到疫后线下客流逐渐恢复，以及消费者健康意识增强，我们上调公司2023-2025年归母净利润预测分别至17.92/20.90/23.92亿元（分别上调5%/4%/5%），折合2023-2025年EPS分别为1.05/1.23/1.41元，对应2023-2025年PE分别为23x/20x/17x，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、食品安全问题、经济增速放缓压力加大。